公司是目前国内乘用车市场市占率位居第一的车企，其可研究的主题丰富多样，像高端化、出口以及智能化等都可纳入研究范畴。而此篇报告是公司深度研究系列的第三篇，主要聚焦于 “高端化” 这一主题，因为在当前市场中，人们对这一主题的认知存在较大差异，且相关的深度研究较为欠缺。
一、成功高端化的构成要素、投资意义以及丰田打造雷克萨斯的成功经验复盘
从汽车发展的历史中，我们得出以下分析框架：成功的高端化等于①高端属性（包含动力性与舒适性）×②爆款（涉及设计和定价）×③时间；从投资层面来看，我们觉得有效的高端化应该兼顾利润和销量，平均售价（ASP）过高虽然利润高但会抑制销量，导致市值缺乏弹性，成功的高端化必须能够实现走量。对雷克萨斯在北美的成功案例进行复盘后，我们总结出作为后发者实现高端化的有效策略是①将动力性和舒适性配置做到极致 +②定价要低于同级别 BBA。
二、高端车市场的状况
在油车份额下降的大环境下，高端油车的份额相对稳定（2021 年至 2024 年 1 - 5 月分别为 15%、14%、13%、13%），不过这主要是因为高端品牌（如 BBA、凯迪拉克、沃尔沃等）普遍采取了高强度的以价换量策略（平均降价 5 万多元，折扣率最高达到 30% 以上）；从动力形式来看，2023 年在 20 - 30 万、30 - 40 万、40 万以上价格区间，新能源汽车的渗透率分别为 46%、37%、26%，价格越高，新能源汽车的渗透率越低；从车种来看，20 万以上各个价格区间中 SUV 车型的销量最高，30 万以上的 MPV 车型在近两年的增长速度较快。
三、当前市场对比亚迪高端化的认知差异以及公司的相关举措
公司各个高端品牌的定位十分清晰：仰望用于提升品牌调性，腾势和方程豹则用于走量。目前市场对比亚迪高端化的感知并不强烈，但我们认为主要原因是产品尚未补齐，而非公司没有高端化的能力。另外，我们尝试预先判断公司高端化的成功模式：首先，品牌向上的势能源于技术基础，当前腾势 Z9 的定价体现了公司的决心，并且其打法与雷克萨斯初代 LS400 的成功模式类似，24 年第四季度亮相的腾势 N9 可能在投资层面产生较强的催化作用（这是一款插混大 SUV 产品，可参照赛力斯 M7、M9 以及理想 L7、L8、L9），Z9 和 N9 的放量有望推动腾势品牌冲击每月 3 万辆的销量（考虑到原有 D9 的基础），这些方面需要重点关注。
