智能化

政策刺激后高位整固 ， L3 进入商用元年。2026 年乘用车行业将步入高位整固期，我们预计全年乘用车零售销量同比微增 0.3% 至 2445 万辆，新能源渗透率突破 60%，主要增长动力来自自主品牌在插混与纯电技术的产品迭代与规模化成本优势。出口方面，中国汽车出海将转向本土化制造，应对贸易不确定性，我们预计 2026 年海外总销量将达 750-800 万辆。同时，重点关注 L3 商用迈入快车道。

国内外各项政策逐步落地，智能驾驶发展是必然趋势。智驾行业是各国国家级战略发展方向，同时智驾行业的发展可以在社会、产业层面带来多维度的提升，智驾行业高速发展已然成为必然趋势。各地方政府积极探索智能驾驶应用场景；同时高级别智能驾驶的安全条例也不断完善。

海外智能化供应链缺乏，中国智能化链条迎全球化新机遇，具有技术竞争优势+全球客户资源的企业有望脱颖而出。欧日韩等区域智能汽车供应链缺乏，中国智能化供应链迎全球化新机遇。具备全球技术竞争优势和良好客户资源的企业，有望在本轮海外车企智能化 0-1 的产业趋势中率先脱颖而出。我们认为受益海外车企智能化 0-1 的领域排序如下：软硬件一体的驾驶域控~座舱电子＞驾驶芯片~激光雷达~算法＞底盘电子。

新能源车与具身智能产业有着较强相似度：本质上，新能源车是新能源在出行工具上的应用，是对传统汽车的替代；具身智能是AI的现实应用，愿景是对劳动力的替代。2024年新能源车市场规模约5472亿美元，我们预计，2030年的具身智能产业规模将达7000亿美元。

自主品牌销量加冕，自主品牌成车市增长唯一引擎，新车发布占比65%，驱动车市销量+9.2%增长 能源换代溢价重塑，新能源技术平权已改写用户溢价决策标准，重塑价格、重塑价值、重塑豪华 决策竞争结构裂变，价格圈层经营成未来营销转型新战场，极致降本增效成为经营新挑战

小米：雷军表示，下一个五年，人工智能将深刻影响传统产业，“所有产业都值得用AI做一遍”。比如，大压铸件用人眼很难完成检测，但通过X光机和AI视觉大模型判定，可在2秒内完成检测，效率是人工的10倍，精度是人工的5倍以上。未来5年，人形机器人将大面积在小米工厂上岗，“这还只是第一步，家庭对人形机器人的需求更大、要求更高，市场也更大”。同时，前特斯拉 Optimus 灵巧手团队成员卢泽宇，最近加入小米机器人团队，担任灵巧手负责人 这一要职。卢泽宇曾在特斯拉工作 2 年，深度参与 Optimus 机器人的手部研发，包括触觉传感器开发、灵巧抓取与操作、手部结构设计等关键技术。

智能驾驶演进已从 2024 年的端到端范式确立，迈入到 AI 智驾 2.0 的规模化能力兑现期。基于模型能力提升及多样化的训练数据，智驾系统可能涌现出自主应对极端边缘场景的能力，从而推动智驾系统进一步打通商业闭环。

现如今以智能网联汽车为载体的人工智能、5G 通讯、大数据、云计算等技术，赋予了车辆前所未有的洞察力与智慧，与此同时无论汽车如何更新迭代，安全性仍应是车辆最重要的性能。传统车辆的安全性主要考虑主动安全和被动安全，对于智能网联汽车来说，其安全性主要集中在功能安全、预期功能安全（Safety Of The Intended Functionality，SOTIF）和信息安全三个方面。其中，预期功能安全问题来源于自动驾驶系统的性能局限、功能不足，以及合理可预见的人员误用。

激光雷达从“功能件”切换至“安全件”，为高精度感知的必要传感器。智能驾驶从辅助向自动驾驶演进的过程中，对高精度感知要求提升，激光雷达是感知层面实现三维空间建模的关键组件，具备不可替代性。同时为自动驾驶系统提供了至关重要的安全冗余，因此以激光雷达为核心的多传感器融合方案仍是主流。

汽车行业具备顺周期、成长及出海三条投资方向，26 年政策预期走弱下行业顺周期属性弱化，建议淡化内需总量预期，聚焦行业格局及产业趋势变化。出海及成长有望成为核心投资重要方向，其中商用车具备低估值稳健红利属性；成长主线在于智驾/Robotaxi 和机器人细分 AI 端应用，整车股科技属性强化下估值有望重塑，零部件将受益机器人等供应链突破打开新成长空间。

2025年行业前高后低，风格切换较快，机器人主题性投资贯穿全年。1）以旧换新对总量有效支撑，但资金结构失衡；2）出口结构、盈利性分化；3）新能源车渗透率爬坡增速放缓，智驾政策+自研技术稳步推进但关注度有所回落；4）机器人主题尚处于信息驱动+预期差波动阶段。

智驾 SoC 以其高算力、高异构性和高集成度，支撑多任务并发及海量数据的处理和各种场景的硬件加速需求，在智能驾驶硬件系统中扮演了“智驾大脑”的重要角色。作为智驾技术落地的核心硬件，智驾 SoC芯片或将大幅受益于自动驾驶汽车销量增长。技术周期与市场需求共振，2025 年或是中高阶智驾 SoC放量元年。