电动化

泰国为中国自主车企低风险、高潜力的出海优选地。自上而下分析，我们判断泰国的出海潜力主要体现在：1）中泰双边关系稳固、贸易粘性强，且政策环境友好，为中国车企创造了低风险的出海环境；2）泰国人口、经济增速、汽车保有量增速放缓，汽车市场或步入存量时代，亟待转型升级，而泰国具备油电切换的经济性，新能源车渗透率预期空间大；3）泰国虽有坚实的汽车工业基础，但新能源车产业链及充电桩等配套设施尚待完善，这为中国车企深度参与泰国新能源车产业链搭建和技术升级提供了机遇；4）泰国汽车行业出口导向显著，缺乏本土品牌，整车市场及一级汽零供应商仍由日资主导，泰国政府“以市场换技术”的策略实施效果未达预期，因此鼓励新竞争者进入市场，这为中国车企在泰投资建厂、产品辐射全球提供了窗口；5）泰国新能源车市场尚处蓝海，日系车企侧重混动与氢能领域的研发，电动车发展相对滞后，这为中国车企以电动车“换道超车”提供了契机。

新品类 PHEV 有望复刻国内成功，引领海外电气化变革。政策推动、产品力跨越式进步、具备吸引力的初始购置+使用成本是 PHEV 在国内超预期崛起的核心原因，“电为主，油为辅”的 PHEV 在工况复杂、需求多元的市场中提供了全新选择，新品类供给不断推出驱动新消费需求（具备纯电驾驶体验+无续航里程焦虑+实现更低能耗）的涌现。放眼全球，节能减排强约束下电气化方向明确，叠加中国品牌 PHEV在海外多数国家和地区依然具备初始购置成本+使用成本优势，PHEV在海外有望复刻国内路径，再次引领电气化变革。

在过去半年里，新能源行业经历了一系列显著变化，其中最核心的趋势是供给端的全面升级，这一升级不仅推动了技术进步，还深刻改变了整个产业的结构和竞争格局，为新能源市场的未来发展奠定了坚实基础。 供给升级的主要表现 技术创新加速：新能源领域的技术创新步伐明显加快，特别是在电池技术、光伏材料、风电设备等方面取得了显著突破。例如，电池能量密度提升、充电速度加快、成本降低，光伏转换效率提高，风电机组单机容量增大且智能化水平提升，这些技术进步直接提升了新能源产品的竞争力和市场接受度。

深圳市欣旺达电子有限公司（简称“欣旺达”）创立于1997年，是全球锂离子电池领军企业，于2011年在深交所上市，并于2022年成功发行GDR登陆瑞交所。公司全面布局3C消费、动力、储能锂离子电池，拥有六大产品序列，其中消费电池、动力电池及智能硬件为核心业务。公司产品广泛应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备、电动汽车等多个领域。

本报告深入分析了挖掘机行业的现状与发展趋势，指出国产挖掘机正面临“全球化+电动化”的重大机遇。挖掘机作为重要的土方机械，广泛应用于房地产、基建、采矿业、农业、水利等多个领域，其市场需求与宏观经济环境、基础设施建设等密切相关。 报告指出，挖掘机行业已经历了两轮周期，目前正在筑底复苏阶段。在第二轮周期中，受基建投资、老设备更新需求、排放标准提升及出口提升等多重因素推动，挖掘机销量在经历波动后逐渐企稳。特别是随着大规模设备更新政策的出台和地方实施方案的配合，国内挖掘机销量已呈现复苏态势，并有望在未来几年内持续增长。

新能源汽车行业专题报告指出，新兴市场正加速渗透新能源汽车领域，标志着第四轮汽车产业全球化窗口期的到来。在这一轮变革中，中国车企如比亚迪凭借领先的电动智能技术及卓越的产业链垂直整合能力，有望率先抓住机遇，实现全球化突围。同时，新兴市场如东南亚、南美等地，由于汽车消费基础坚实且本土电动车市场尚处萌芽期，成为新能源汽车发展的热土。 从丰田到比亚迪，汽车产业全球化经历了三轮重要变革，分别由美系、日系、德系车企主导。如今，中国车企正接过这一接力棒，以比亚迪为代表，通过技术创新和产能出海，加速在全球市场的布局。这一过程中，不仅将推动新能源汽车技术的普及和应用，还将深刻改变全球汽车产业的竞争格局。

新能源汽车行业在2024年中期策略中展现出底部信号愈发清晰的态势，行业格局有望迎来重塑。上半年，全球新能源汽车市场保持高速增长，奠定了全年销量高增长的基础，有望创历史新高。产业链价格持续下跌但跌幅放缓，部分环节出现小幅回升，行业产能出清加速，电池和材料环节盈利有望修复。同时，新技术如固态电池的产业化落地加速，将带动产业链技术升级。预计全年中国及海外新能源汽车销量将显著增长，中国作为全球最大的新能源汽车消费市场和技术引领者的地位将进一步巩固。 在行业格局重塑方面，新能源汽车市场的竞争将进一步深化，企业间优胜劣汰加速，市场集中度提高。同时，新能源汽车产业将成为拉动经济和产业高质量发展的新引擎，推动基础设施、技术创新、国际贸易等多方面的发展。随着全球汽车电动化大趋势的继续，新能源汽车行业将迎来更加广阔的市场空间和发展机遇。

绿氢平价进程加速，氢基能源发展提上日程。氢消纳问题制约行业放量项目落地，绿色燃料构建新需求，随着绿电价格下降与工艺日趋成熟，绿色氢氨醇的制取趋向一体化，利用风能、太阳能等可再生能源通过电解水制氢，再将氢气与氮气或二氧化碳合成氨或甲醇，带动快速发展的可再生能源电力和绿氢消纳。相较于直接创造氢气的需求与场景，氨和甲醇制取工艺成熟，绿色化特征持续增强受化工产业转型及船运行业脱碳驱动，绿醇和绿氨需求量强劲，短期来看绿色甲醇商业化应用领先，但由于生物质甲醇原材料难以满足，绿色甲醇的生产量可能面临瓶颈，难以单独支撑航运和化工行业的巨大需求，长期来看，受战略价值和清洁零碳属性加持，绿氨的前景更加广阔。

我们认为在经历上半年整体量价承压后，中上游整体价格及单位盈利到达底部区间，后续有望底部向上，分环节看：1）电池及结构件环节整体竞争格局及盈利能力仍较优，下半年有望保持；2）电解液及六氟磷酸锂上半年价格到达底部，下半年六氟磷酸锂新增产能较少，价格有望见底企稳，盈利有望修复；3）正极上半年亏损严重，后续头部企业仍有产能释放，价格可能承压，龙头市占率有望提升；4）负极头部企业上半年保持盈利，下半年几家龙头接近满产，龙头单位盈利有望保持稳定，行业市占率有望向头部企业集中；5）隔膜上半年盈利相对较好，下半年主要企业新扩产能较多，隔膜价格整体仍有下降空间。

东南亚双反悬而未决，美国光伏产品进入壁垒逐步提升。5月15日DOC（美国商务部）宣布对来自东南亚四国的晶体硅光伏电池启动反倾销和反补贴税调查，反补贴/反倾销初步裁定税率将在9月23日/10月1日左右公布。后续具体如何执行仍需要等待初裁结果，核心是初步裁定的关税税率。若裁定税率较高则东南亚的电池组件出口美国都将受到一定阻碍，若裁定税率较低，由于美国市场高溢价东南亚产品出口仍有经济性。由于美国本土电池供给有限，美国光伏产品有望价格维持高位，看好布局领先的电池组件企业。 美国现有光伏组件来源主要靠进口+本土制造，随着美国本土组件产能快速提升，本土制造贡献比例逐步提升。此前东南亚四国是美国电池组件进口的重要来源。2022年以来东南亚四国出口美国的电池组件金额占美国进口总额的70-85%，2023年四国合计占比达75.7%。IRA补贴下美国本土产业链投资兴起，且扩产集中在组件环节，美国本土组件供应能力逐步增强，2024年底美国组件产能有望达68GW，能够满足本土需求。同时由于美国对使用本土制造的组件有额外10%的ITC税收抵免，因此美国厂商会优先使用本土组件产品，第二选择才是进口组件。

电动化是工程机械绿色发展的重要方向之一，目前工程机械全球电动化率仍较低，提升空间大。根据Interact Analysis的研究，如果将叉车、剪叉式升降机、伸缩臂高空作业平台等设备剔除在外，2022年的纯电动设备的占比不足0.1%，到2027年，预计电动化率将略低于1%，直到2030年左右才提升到5%左右。总之，与货车和客车市场相比，非道路设备市场的电动化速度要慢得多。 工程机械电动化的技术进步推动出口增长，领先的后市场服务水平使得竞争力持续增强。从原材料端看，电池价格的下降使得工程机械电动化回本周期大幅缩短。随着电池技术的飞速进步与规模化生产的持续深化，电池成本近年来呈现显著下降趋势，这一变化对工程机械行业产生了深远影响。企业购买电动工程机械的初期投入得到了有效缓解，使得电动化工程机械的经济性更加凸显。同时，优秀的后市场服务能力大大增强了我国电动工程机械市场的竞争力，这些优势不仅提升了行业整体水平，还促进了电动工程机械市场的健康发展，刺激国外厂商购买我国服务、促进出口增长。

需求端：多点强支撑下，2025年海外电动车市或快速向上。 关键市场：欧洲市场2025年再度面临严苛碳排放指标，我们预计欧盟销量同比增速或需靠近30%；美国以时间换空间，有助产业链供给端改善；新兴市场中，政策发力+中国电动化力量，推动多国迎来发展临界点。 整车供给：向前看欧美2025年起有望进入车型新周期，同时热销车型换代升级、特斯拉+中国自主的鲶鱼效应助推供给端进一步改善。 电车经济性：TCO总体拥有成本视角下，三大电动车市的TCO平价通常可能在购置后不到7年的时间可以达到。