回顾 2024 年（截至 2024.12.11），通信板块在 AI 加持下涨幅居前，当前通信行业估值接近历史中值，量子通信、光器件光模块、连接器及线缆板块领涨。AI 是通信行业的新动能，产业日新月异，技术迭代和产品应用层出不穷，中国和美国的 AI 基础设施建设步伐迅速，带动上游产业链各个环节加速发展。此外，低轨卫星互联网突破了从 0 到 1 组网阶段，我国商业航天产业取得实质性进展。
展望 2025 年，国内外 AI 基础设施需求共振，大国博弈和技术升级持续演绎。建议持续聚焦 AI 算力，同步关注低轨卫星互联网和出海优质股。
持续聚焦 AI 算力主线：AI 算力需求仍在高成长期，未来短期增速波动的不确定性不改长期增长趋势。2025 年重点关注三大结构性变化：1）大模型突破“慢思考”能力，预训练之外，后训练和推理算力需求增加；2）伴随应用逐步繁荣，多样化推理需求增加；3）英伟达通用 GPU 之外，ASIC AI 芯片供给增加。北美和中国是全球智算投资的引领者，投资节奏不同和对国产供应链开发程度不同，存在投资机会的结构差异。
北美算力供应链：光模块是核心，同步关注液冷供应链机会。光模块：AI驱动行业技术迭代加速，技术领先者有望更充分享受行业红利。2025 年重点关注光模块速率向 1.6T 升级、硅光、CPO、OCS 等新技术趋势带来的新机会，关注分布式训练需求下的 DCI 增量需求。相关公司：中际旭创（已覆盖）、新易盛、天孚通信（已覆盖）、德科立（已覆盖）、太辰光。
国内算力供应链：关注光模块、AIDC、液冷、交换机。互联网厂商、政府和运营商是国内智算投资主力。关注 1）光模块：24Q3 相关厂商已经进入业绩兑现期，交付仍是瓶颈，2025 年伴随产能爬坡有望加速成长。相关公司：光迅科技、华工科技、源杰科技（已覆盖）。2）AIDC：优质客户资源是核心，AI 对技术、运维管理能力提出更高要求。相关公司：润泽科技。3）液冷：智算中心催化液冷渗透率提升，国产厂商迎来出海机遇。相关公司：英维克（已覆盖）、申菱环境。4）交换机：互联网厂商的需求驱动数据中心交换机速率升级加速、白盒化趋势。相关公司：锐捷网络、紫光股份、中兴通讯（已覆盖）。5）运营商：IDC 和云计算头部厂商，同受益 AI 产业发展。相关公司：中国移动（已覆盖）、中国联通、中国电信。
关注低轨卫星互联网产业链的规模组网和出海机会。短期重点关注卫星发射进度、招投标进展以及行业重大阶段性进展和事件。中期重点关注竞争格局、市场空间和行业壁垒更优的细分行业龙头。关注细分赛道出海成长股。如华测导航、亿联网络（已覆盖）、拓邦股份（已覆盖）、和而泰（已覆盖）等。
