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通信行业2024年三季报综述：行业业绩稳步增长，建议关注光模块、卫星通信及运营商等投资主线
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通信行业2024年三季报综述：行业业绩稳步增长，建议关注光模块、卫星通信及运营商等投资主线

通信 光模块 卫星通信 运营商
1、运营商：运营商收入及利润预计稳步提升，同时主要运营商承诺未来分红率将持续提升，股息率将保持较高水平。此外，经营性现金流有望企稳。 2、设备商：由于运营商 5G 网络建设高峰期已过，而 5.5G/6G 基础设施建设需求尚未完全释放。受制于运营商资本开支收缩，设备商业绩增速有所放缓。 3、光模块光器件光芯片：展望 2024Q4，北美市场方面，由 AI 训练需求拉动的 1.6T 等新产品有望开始批量出货，800G 产品受益 AI 推理需求放量及以太网生态成熟持续保持高增长；国内市场方面，400G 需求显现，各家光模块公司积极扩产，部分国内产业链光模块公司如光迅科技及华工科技 Q3 在收入及业绩端表现强劲。此外，以硅光及 CPO 为代表的下一代技术路线获市场关注，相关新产品落地商用预期得到提速，光模块板块高景气度有望延续至 2025 年。
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汽车行业2024年三季报综述：总量环比向上，优质整车与汽零加速成长
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汽车行业2024年三季报综述：总量环比向上，优质整车与汽零加速成长

汽车
以旧换新政策效果持续释放，叠加优质供给持续推出，2024 年三季度汽车产销、营收规模向上，随着政策持续深入，四季度乘用车和零部件板块有望继续向上，优质自主和零部件企业持续受益。商用车方面，四季度进入交付旺季，业绩有望提升或改善，优质龙头分红有望进一步向上，维持汽车行业强于大市评级。
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汽车行业2024Q3财报综述：乘用车零部件优于商用车
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汽车行业2024Q3财报综述：乘用车零部件优于商用车

汽车 乘用车 零部件 商用车
1）涨跌幅—年初至今赛力斯/吉利/比亚迪/北汽蓝谷四家整车企业录得正超额涨幅。单Q3而言，港股整车标的在港股整体表现较好的情况下仍录得较高超额收益，核心原因为以旧换新政策带来的行业景气度较佳叠加公司自身经营情况均有改善。2）量—以旧换新政策支持下零售表现好于预期。2024Q3行业整体零售同比增速为3%（我们季度初的预期为-2.6%），核心来自8月下旬起各地方省市以旧换新政策密集推出，对进店成交有较大的促进作用。同时出口方面奇瑞/吉利/长城几家车企Q3环增较多，独联体国家Q3出口环增9万辆，贡献行业出口主要增量，部分原因为俄罗斯于10月正式落地报废税增加。部分厂家主动调节库存降低终端压力，行业整体大幅去库，因此Q3的行业高景气并未完全在报表中体现。3）结构—零售/批发渗透率持续向上，其中零售渗透率单季已突破50%。
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中国AI开发者应用生态调研报告
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中国AI开发者应用生态调研报告

AI
人工智能的发展已步入生成式AI时代，其标志是大语言模型的“涌现”能力。这些模型能够自主地学习和应用新知识，表现出了类似人类的创造力和推理能力。这种进步为达到人工通用智能（AGI）奠定了基础，使大语言模型成为科技和研究机构长期关注的重点。在未来相当长的一段时间内，大语言模型的研究和应用，将成为人工智能领域的主导力量。它不仅将推动人工智能技术的进步，还将深刻影响我们的社会生活，改变我们的工作方式，甚至可能改变我们对智能和生命的理解。
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先进工程机械产业链分析之河南概况
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先进工程机械产业链分析之河南概况

工程机械 产业链
工程机械在制造业中具有举足轻重的地位，是我国具有国际竞争优势的行业。工程机械产业链主要由上游核心零部件、中游整机制造、下游行业应用和后市场服务构成。我国高度重视工程机械产业，每个五年计划都推行了一系列政策推动产业发展。 我国工程机械行业发展迅速，2022 年行业规模 8490 亿元，呈现出了全面提升的局面。全球工程机械 10 强有徐工、三一、中联三家中国企业。我国已成为全球最大隧道掘进机械市场，也是最大的隧道掘进机械生产国，占据全球 7 成以上市场份额，龙头企业为中铁装备和铁建重工；我国矿山机械市场规模在三千亿以上，从 2021 年开始出口大幅增长，走向全球市场竞争，龙头企业是中信重工；我国煤矿机械处于从综合机械化开采加快进入智能化开采的阶段，市场仍有较大空间，龙头企业是天地科技、郑煤机；起重机是我国优势装备制造产业，全球前 10 有徐工、中联、振华、三一 4 家中国企业，我国起重运输机械龙头是卫华集团和河南矿山起重。
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电子行业2025年投资策略
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电子行业2025年投资策略

电子 汽车
半导体• 大周期：全球先进制程驱动成长；后续观测AI转向应用节点• 设备材料国产化：国内半导体产业自给率仍低，成熟制程扩产仍将持续• 先进封装：TGV产业趋势引领供应链变局• HBM：预计24年HBM需求位元年成长率近200%，25年可望将再翻倍• 存储：HBM产能挤压效应显现，AI+半导体驱动存储需求提升 AR• 光学组合器的不同是区分AR显示系统的关键部分
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金杯汽车研究报告：华晨宝马核心供应商，沈汽入主带来新气象
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金杯汽车研究报告：华晨宝马核心供应商，沈汽入主带来新气象

金杯汽车 华晨宝马 供应商 汽车
公司是国内领先的汽车内饰和座椅供应商，深度配套华晨宝马。2023年实现营收51.40 亿元，同比下降 8.73%，归母净利润 1.22 亿元，同比下降 18.89%，主要系华晨宝马新老产品交替，新产品尚待量产。2024 上半年实现营收 22.51 亿元，同比下降 17.03%，系新品尚未量产；归母业绩 1.98 亿元，同比增长 64.77%，主要系上半年收回了华晨集团及华晨雷诺金杯破产重整部分债权。后续看，仍有 8761万元债权尚待收回，利润有望增厚。2024 年 3 月，华晨集团重整交割完成，沈阳汽车入主公司，有望为公司带来更多支持、帮助和变化。
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汇川技术研究报告：工控王者持续突围，下一步走向全球
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汇川技术研究报告：工控王者持续突围，下一步走向全球

汇川技术 工控 新能源汽车
二十余年栉风沐雨，穿越周期持续成长。公司成立于 2003 年，成立初期致力于变频器技术的研发和应用。经历 20 余年的发展，公司从单一的变频器供应商，成长为多行业、多层级、多产品的平台化技术方案解决厂商，覆盖通用自动化，智慧电梯，新能源汽车和轨道交通四大业务领域。随着业务的不断拓展，公司的业绩得以腾飞，2011-2023 年公司收入和归母净利润的年复合增速分别为 30%、22%。2022 年公司开启国际化战略，销售与服务、研发、供应链等全方位出海，海外空间广阔，未来成长可期。
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地平线机器人公司研究：智驾芯片龙头，奔赴星辰大海
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地平线机器人公司研究：智驾芯片龙头，奔赴星辰大海

地平线机器人 智驾 芯片
市场领先的智能驾驶解决方案供应商。地平线机器人始建于 2015年 7 月，业务布局围绕着以人工智能芯片为核心，为辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）提供包括智能芯片、专用的软件、算法和开放工具链等在内的核心技术和服务。成立后的 9 年时间里，公司“征程”系列出货量已超过 500 万片（截至 2024 年 4 月），赋能超过 110 款量产上市车型。公司于 2024 年 10 月 24 日正式登录港交所，首发价格每股 3.99 港币，募集金额 54.07 亿港币。 
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盛科通信研究报告：国内以太网交换机芯片领军企业，国产替代空间广阔
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盛科通信研究报告：国内以太网交换机芯片领军企业，国产替代空间广阔

盛科通信 以太网 交换机 芯片 国产
专注以太网交换芯片，坚持技术创新：盛科通信成立于 2005 年，是国内领先的以太网交换芯片设计企业，总部位于江苏苏州。公司于 2023 年 9月在上交所科创板上市，主要产品包括以太网交换芯片及配套产品。经过多年行业的深耕和积累，公司现已形成丰富的以太网交换芯片产品序列，覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品。公司目前主要定位中高端产品线，量产产品覆盖 100Gbps~2.4Tbps 交换容量及 100M~400G 的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域。从营收结构上来看，以太网交换芯片为公司第一大业务板块，上半年实现营业收入 4.29 亿元，营收占比高达八成。研发投入的持续增长导致短期内公司利润承压。2024 年上半年，公司发生研发费用 2.24 亿元，同比增长 74%，营收入占比达到 42.11%，同比提升 22.08 个百分点。公司核心技术人员均拥有 15 年以上集成电路设计经验，能前瞻性地把握行业的发展方向并制定公司研发规划。截至 2024 年 6 月 30 日，公司研发人员总数 378 人，占公司总人数的比例为 74.26%，并且 50%以上研发技术人员拥有硕士及以上学历。
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