本篇报告我们以问答的形式针对市场关注的问题，对途虎及车后市场进行探讨：
➢ Q1：途虎靠什么赚钱？途虎 80%以上收入来自个人消费者，细拆个人消费者贡献，2023 年，收入端 50%来自于轮胎和底盘件业务，44%来自保养业务；毛利端 37%来自轮胎和底盘件业务，40%来自保养业务。
➢ Q2：途虎毛利率提升的原因是什么？1）采购成本受益于规模效应而降低；2）高毛利率的保养业务占比提升；3）更高毛利率的自有自控产品消费占比提升。
➢ Q3：途虎的单店模型？订单来源决定收入贡献度，由于低线城市占比提升，单店利润贡献有所下滑。一般来说，加盟商 2-3 年回本，3 年后进入稳态运营。
➢ Q4：途虎 VS B2B 汽配公司？途虎下游是 C 端；B2B 汽配平台下游为修理厂，营销费用和教育成本更低，但修理厂生存状况堪忧，中间平台公司成长受限。
➢ Q5：途虎 VS 4S 店和街边店？4S 店精修单一品牌，单价较高；途虎修万国车，库存配件 SKU 要求高；街边店通常工位较少，拿货链路长，成本较高。
➢ Q6：途虎 VS 天猫养车和京东养车？途虎 2016 年开始做连锁门店，天猫养车和京东养车分别依靠阿里&新康众供应链和京东物流优势于 2018 年入局。
➢ Q7：加盟商和消费者为什么选择途虎？从用户流量获取、用户粘性、门店便利度、库存管理能力以及成本和价格优势等角度出发，途虎均具有较强吸引力。
➢ Q8：为什么中国车后长期以来第三方连锁化率低？2022 年 55%汽车车龄小于 6 年，66%汽车当年行驶里程小于 1 万公里，维保频次低，需求仍未释放。
➢ Q9：对标美国车后龙头股成长路径？美股汽配两大龙头 AutoZone 和O’Reilly，其 2013-2023 年的 10 年间，股价年复合增速分别为 24%和 28%，除业绩 10%+复合增速外，每年回购 5%以上推动 EPS 进一步抬升。受益于 DIFM模式业务比例提升，O’Reilly 增速更高，有望超越 AutoZone 成为新龙头。
➢ Q10：小非成本？小非比例超 44%，较低成本持股比例超 50%，短期承压。
➢ Q11：途虎管理层背景？创始人程序员出身，奠定自研系统的技术底蕴。
