2024年汽车零部件行业的思考（五）：看好福耀汽车玻璃全球份额持续提升
在全球范围内审视汽车玻璃市场，福耀的竞争对手们在汽车玻璃业务上普遍展现出较低的扩张欲望。具体而言，我们深入剖析了旭硝子、圣戈班及板硝子这三大主要汽车制造商的玻璃供应情况。在业务规模层面，这三家公司的汽车玻璃业务营收长期维持在一个相对静态的水平，年度复合增长率较低。市场份额上，它们的全球占比亦保持稳定，近年来未有显著的增长迹象。盈利能力方面，两家日本企业的汽车玻璃业务利润率偏低且波动频繁，而圣戈班虽优于前两者，但与福耀相比仍有明显差距。至于业务扩展计划，这些竞争对手均表现出较低的扩展意愿，并聚焦于提升现有业务的盈利能力和运营效率。
相比之下，福耀在汽车玻璃领域的表现尤为亮眼，无论是业务专注度、收入增长速度、全球市场占比、盈利能力还是业务扩张策略，均展现出显著优势。其营收结构中，汽车玻璃业务长期占据公司总营收的九成以上，彰显了高度的业务集中性。该业务收入自2001年起，从9.38亿元稳步增长至2023年的298.87亿元，年复合增长率高达16%。在全球市场上，福耀是唯一一家市占率持续攀升的汽车玻璃制造商，从2001年的2.6%稳步提升至2023年的30.1%。盈利能力方面，福耀维持了约20%的营业利润率，显著优于同行。在业务扩张上，福耀展现出高度的积极性，当前正处于第三轮大规模资本支出周期，预示着产能的进一步扩张。
回顾福耀的三轮资本支出周期，我们注意到其资产负债表与利润表的扩张趋势高度一致，每轮资产扩张均有效推动了利润的同步增长。目前，福耀已建成的汽车玻璃产能约为4530万套，另有约1260万套在建产能，预计全面投产后总产能将达到5790万套。基于85%的产能利用率假设及每套汽车玻璃900元的平均售价估算，福耀的汽车玻璃产值有望突破443亿元大关（在建产能完全释放后）。随着美国扩产项目、福清出口基地及福耀合肥基地等产能的逐步释放，福耀的全球市场份额有望进一步巩固并提升。
