杭叉集团:国产叉车领先民企,业绩稳健增长。公司起步于机床业务,而后转型叉车业务,2016 年在上交所上市,2017 年位列世界叉车制造商排行榜第 8 位并保持至今。根据中国工程机械工业协会和公司数据,2023 年公司叉车销量市占率 20.9%。受益于行业规模稳健增长,以及自身产品电动化、国际化,2013-2023 年公司营收由 55.70 亿元稳增至 162.72亿元,CAGR 达 11.32%;归母净利润由 3.04 亿元增长至 17.20 亿元,CAGR 达 18.92%。
叉车市场:内外需求共振,电动化+国际化大势所趋。叉车作为重要的物料搬运设备,应用领域十分广泛,跟随下游各行业发展而稳健增长。我们判断国内叉车需求与制造业景气相关,有望受益于通用复苏,未来行业增长点主要来自电动化、全球化趋势:1)叉车内销销量增速呈周期性变化,与制造业 PMI 和物流景气度相关性较高,未来需求有望受益于通用周期复苏向上。2)电动化:根据中国工程机械工业协会和世界工业车辆统计协会数据,2023 年我国平衡重叉车电动化率为 31.16%,低于全球 40.01%、欧洲 65.24%的水平,我国 I 类叉车对 IV、V 类叉车的替代仍有提升空间。锂电叉车相比内燃叉车具备明显经济性,有望推动叉车电动化进程加速。3)国际化:国产叉车相对海外品牌具备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势,电动化赋能国产叉车在全球化进程中弯道超车,海外市场成为国产厂商成长的核心驱动力。由于出口叉车的单车价值量、利润率较高,有望推动叉车产品结构优化,带动行业规模及利润率中枢上移。