特斯拉研究报告:Optimus开辟第二战场,推动特斯拉再进阶

致力于加速世界向可持续能源转变,市值增长超过 373 倍。特斯拉成立于 2003 年,2004 年马斯克以投资人身份加入成为公司董事长,2006-2023 年特斯拉先后提出“秘密宏图计划”的三个篇章,经历了“以中高端线电动汽车确定品牌调性——以大众车型Model 3/Y 实现商业模型正反馈——延展能源产业链及应用场景——叠加 AI 赋能加速向可持续能源转变”几个重要发展阶段,并将最终成长为围绕“车、家、人”场景,以可持续能源驱动、借助 AI 提升用户体验的科技公司。公司自 2010 年上市至今市值增长超过 373 倍,是目前美股第十三大公司。

构建能源产业链业务闭环,竞争力突出。特斯拉围绕电动汽车、能源两大产品体系,构建基于能源产业链的“发电-储能-交易-应用”的业务闭环,且形成强大的竞争力:1)电动汽车沿着“高—中—低”路线先后推出 4 款车型,以大单品战略降本同时放大销量,2023 年特斯拉电动汽车在全球市占率为 19.9%,是全球最大的电动车企业;2)能源方面,特斯拉面向家庭、商业场景提供能源解决方案,推出光伏发电产品 Solar Panels&Roof 及储能产品Powerwall、Megapack。目前特斯拉美国户储市占率基本保持在50%左右,2024 年储能订单大幅增长。

特斯拉的竞争壁垒在于以创新组织文化驱动所构建的智能制造体系、AI 工程化落地能力:1)组织文化:马斯克带领下,团队形成的创新研发思维在多个项目中得以强化及延续,推动业务三电系统、一体化压铸等技术突破;2)产能优势:特斯拉对工厂生产、零部件研发及供应链体系全面重塑升级,简化生产流程同时降低成本,现有工厂年产能超过 235 万辆,可充分支撑美中欧销售需求释放;3)AI 能力突出:特斯拉曾以“Transformer+占用网络+4D 标注”引领智驾技术路径,推出 FSD V12 再次推高技术上限,叠加丰富的数据资源、在研自研芯片、Grok 大语言模型协同,AI能力卡位突出。

Optimus 开辟第二战场,推动特斯拉再进阶。Optimus 有望复现汽车硬件的成功,并推动公司再进化:1)协同效应:Optimus 可复用汽车软硬件研发体系,可加快自身研发进展,同时协同汽车业务降本;2)能力进阶:Optimus 规控难度更高,且应用场景更丰富,对硬件精度及 AI 智能度要求更高,推动特斯拉需加速向 AI企业进化;3)拓展市场:经测算预计 2030 年人形机器人市场超过千亿,长期有望超越电动汽车规模,特斯拉布局人形机器人将有望推高业务规模天花板。

产业链现两种研发模式,特斯拉全栈自研中长期有望占优。人形机器人产业链出现两种研发模式,一是以特斯拉为代表全栈自研模式,一是以主机厂商主导,对包括软件、芯片在内的智驾方案对外采购模式。短期外采研发方案会加快产业进程,中长期来看,特斯拉将受益于强把控力下的高研发效率,且不排除特斯拉有机会成为平台公司提供端到端基础能力,有望进一步占据产业链强势地位。

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