国内：如何看待乘用车HEV 渗透率的增长空间？政策端 PHEV 购置税优惠退坡+需求端日系已培育消费者认知+供给端“中国智能 HEV”新车上市，国内乘用车 HEV 渗透率有望加速提升。我们预计 26/27/28 年国内 HEV 渗透率将分别为 6%/8%/12%，其中 26 年 HEV 渗透率预计将翻倍提升，主要是由于新增HEV供给将平替26年退出市场的100km续航以下的 PHEV（24-25 年乘用车 100km 以下的 PHEV 车型销量分别为 79.5/76.0 万辆）。预计 28 年国内乘用车 HEV 渗透率有望进一步加速提升，主要系：（1）PHEV 将从 28 年起不再继续享受购置税优惠，HEV 车型在购置成本上的优势加强；（2）将持续转化燃油车基盘用户，凭借无需改变消费者习惯+更省油的优势突破燃油车的最后“堡垒”。
