(1)量的层面,2024Q2,我国乘用车批发销量同/环比分别增长 2.3%/10.0%。首先,零售端整体偏弱,以旧换新政策加码前效果偏弱。其次,出口端延续同比高增的表现,环比来看尽管存在海运费上涨、关税壁垒等不利因素影响,依旧增长 10.9%。再者,新能源车渗透率同环比提升 9.4pct/8.6pct,插混/增程增长更为迅速,主要系比亚迪凭借 DM5.0 技术先发优势在主流价位段持续抢占合资燃油车市场份额、问界/理想在高端增程市场存在明显优势。最后,智能化持续渗透。华为合作朋友圈持续扩大,尤其是受智选模式深度赋能的赛力斯获益最大。而随着华为拟将引望打造为智能汽车开放平台,形成“业务+股权”合作的新模式,长安、赛力斯等华为系车企有望获得更多技术赋能及供应链支持,远期有望共享引望快速放量带来的投资收益。比亚迪在高端品牌方程豹方面也与华为就 HI 模式展开合作,有望快速补齐智能化短板。展望后续,以旧换新政策加码、降价潮企稳、消费旺季即将到来、车企加速海外产能建设、智能化技术持续进阶,需求有望得到支撑;(2)盈利能力层面,降价潮企稳利好行业整体盈利能力,而规模效应增强车企的盈利能力,比亚迪最具代表性。同时,出海/高端化成新的盈利突破口。海外单车均价及毛利高,出海方面领先的比亚迪、长城等更为受益。同时,赛力斯凭借问界 M9 的放量业绩高增,长城凭借高端品牌坦克盈利能力明显增强。