复盘：出口支撑景气，商用车相对占优，红利风格优于成长。景气层面，2024年1-8月国内汽车销量增速放缓，设备更新及以旧换新政策托底总量，出口贡献增长弹性。
乘用车：内需放缓下竞争加剧，新车势能分化，出口贡献增量。2024年整车板块国内及出口景气分化，主机厂新车产品周期及品牌势能也有差异，投资逻辑演绎如下：1）国内乘用车市场消费需求阶段性走弱，竞争仍在加剧，主机厂新车销量表现分化，同时以旧换新支撑内需，截至8.31申请补贴数量已突破80万辆；成本控制能力强、具备新技术平台和强劲新车周期势能的主机厂逆势持续提升国内市占率，销量增长和业绩兑现度更强，比亚迪、华为智选、小米、理想汽车等；2）乘用车出口延续高景气，但业绩弹性和海外进展有分化，比亚迪、零跑汽车、长城汽车等。
商用车：出口量价齐升且格局稳，补贴细则落地将支持行业回暖并缓解龙头盈利端压力。商用车行业国内周期弱化（筑底复苏）下，出口受益于综合竞争优势及客户拓展实现快速放量，同时，政策细则落地补贴力度超预期将进一步支持行业回暖并缓解头部企业盈利端压力。此外，商用车行业格局相对稳定且呈现高集中度，潍柴、宇通、重汽等产业链龙头具备议价能力，24年结构性业绩增量兑现度高，资本开支收缩下低估值高分红契合当下市场风格。
汽零：业绩延续高兑现度，估值弹性成压制，新增长曲线占优。汽车零部件板块受益于电动智能化趋势，增量业务及客户贡献业绩弹性；2024年这一趋势并未逆转，个股业绩增长兑现度仍相对较高，但板块估值下行压制整体行情，（中长期）需求增速回落&供给扩张或为汽零板块估值下行主因，投资标的应精选业绩兑现强及估值弹性大，业绩端把握增量客户项目和新产品业务贡献，估值端优选有新增长曲线（智驾、机器人等）&低估值白马。
