电动两轮车行业总量受政策影响较大。2025 年行业总量有望恢复高速增长：1）新国标略微提升电自生产成本，但电自具备刚需属性，价格上升对需求影响较小；2）以旧换新补贴金额主要集中在 500 元左右，优惠力度大、对销量提振效果明显，并且 2025 年进一步加大了补贴力度、扩大了补贴范围。展望未来，国内电动两轮车总量有望实现稳健增长：1）C 端需求随保有量增长而增长，2024 年底国内电动两轮车保有量在 4 亿左右，以 5~7 年的使用寿命计算，每年的更新需求已达 5~6 千万台，叠加新增需求，实际潜在需求空间更大；2）B 端即时配送、共享电单车等需求随零售业数字化转型、出行需求增长而高速增长。我们预计 2028 年国内电动两轮车销量有望达 6281 万辆，2023 年至 2028 年期间 CAGR 约为 2.7%。
