广告业务是百度核心的现金牛业务。凭借成熟的商业模式，百度的广告业务展现出稳健的利润率水平。我们认为 AI 改造将是百度移动生态改善用户粘性并收获用户增长的必要路径，这有助于其抵御来自于短视频、图文社交等平台的激烈的互联网用户时长竞争，以及正在兴起的 AI agent 领域的用户心智竞争，并进而呵护广告主预算份额。在云计算与 AI 大模型领域，百度具备完善的全栈服务能力，这为其捕捉 AI 大模型时代的产业机遇奠定了基础。在头部大厂模型实力相近的情况下，在垂类场景的数据沉淀或将是模型厂商形成差异化竞争壁垒的关键。
