挖掘机，工程机械行业景气度先行指示器。挖掘机是工程机械大类下挖掘机械子类家族的一员，定义为利用挖斗（或称铲斗）进行土壤以及其他松散物料的挖取工作或剥离土层工作，并装载入运输车辆或卸载至堆料场的土方工程机械，是工程机械中最主要的设备类型。挖掘机作为工程机械中占比最大（排除叉车）且对下游的需求变动较为灵敏的机械品类，其销售规模一般作为体现工程机械行业景气情况的先行指标。
行业处于收缩阶段，外销成为产业支柱。2021 年下半年及之后，我国房地产景气度不佳，市场需求疲软态势显现，综合性原因导致我国挖掘机产业的市场销售规模逐步缩小至 2023 年的 195,018 台，2021~2023 年的年均复合增长率降至-24.57%，2024 年前三个季度内，我国经济稳定增长，国内挖掘机的销量同比 2023年前三个季度基本保持稳定，达到 147,381 台。截至目前，我国挖掘机产业产品外销已成为行业的主要支柱，我国挖掘机行业企业自 2021 年把握国外需求痛点后，已将挖掘机出口作为自身业务拓展的重要来源之一。
挖掘机小型化潜力较高。对比海外发达地区，早在 2016 年，欧洲、北美以及日本的的微型挖掘机的市场份额已经达到了 64.1%、50.4%与 57.2%，相对而言，我国的微型挖掘机占比较低且自 2015 年起一直在 18%~20%的水平范围内波动。随着我国人口老龄化状况的逐步凸显以及城镇建设的逐步完善，国内的工资水平与城市建设精细程度也将呈现出上升的态势，因此我们认为未来微型挖掘机的市场份额占比将逐步抬升。
政策或推动挖掘机存量更新。我国的环保需求逐步增强，政府对非道路移动机械排放气体的污染物水平进行了严格限制，对应的未达到要求的工程机械装备将逐步被淘汰，因此环保排放标准的变更是我国工程机械更新换代的重要催化因素之一。当前，我国国一标准以及国二标准的挖掘机保有规模约为 108 万台，其中国二标准的挖掘机约有 85 万台，占到整体保有量的 43%，加上国一标准挖掘机则达到了整体保有规模的一半多的水平。同时，2024 年我国在大规模设备更新方面提出了多项相关政策。2023 年，我国国二标准以下（工龄超过 10 年）的挖掘机保有量达到 38.8 万台，根据估计，未来将有约 20%~30%的老旧设备面临着更新工作。随着我国未来环保要求的逐步趋严，低等级国标或老旧的挖掘机设备带来的设备更新需求将会持续支撑我国挖掘机产业市场规模的发展。
