智能家居领域的头部 OEM&ODM 供应商匠心家居，深度耕耘北美市场并加速出海步伐。匠心家居主要经营智能电动沙发和电动床，是一家具备自主研发能力和成长潜力的 “专精” 出口高新技术企业。公司在国际市场深耕多年，与 Ashley Furniture、Pride Mobility 等核心大客户紧密合作。2024 年上半年，公司实现收入 12.07 亿元，同比增长 27.67%；归母净利润 2.85 亿元，同比增长 41.81%。我们认为，匠心家居有望实现消费品出海从 0 到 1 的成长路径，这主要基于其管理团队凝聚力强、产品研发创新以及自主品牌及店中店模式的持续拓展。截至 2024 年上半年，公司已在美国零售商客户的门店内建成了 100 多个店中店，持续推进海外自主品牌建设。
从长期增长驱动来看，全球家居市场步入稳步增长阶段，智能化成为发展方向。据 Statista 数据，预计 2024 年全球智能家居市场规模将达 1669 亿美元，2020 - 2026 年的复合增长率预计为 17.54%。从细分市场看，全球功能沙发市场规模不断扩大，2017 - 2022 年的复合增长率为 7.73%，预计 2023 年市场规模达到 327 亿美元。欧美是功能沙发的主要消费国家，2022 年美国功能沙发渗透率为 48.80%，我们认为其渗透率有望随着需求结构升级持续提升。智能电动床 2022 年全球规模约为 52.07 亿美元，2017 - 2022 年的复合增长率为 20.41%。北美是全球智能床的最大消费市场，2022 年占比高达 44%，渗透率约为 14%，我们认为其渗透率较低，具备提升空间。
从短期出口催化来看，美国地产有望复苏、补库重启，中国智能家居出口得以改善。我国是家具出口大国，据海关数据，2023 年我国家具及其零件出口额为 641.96 亿美元，2019 - 2023 年的复合增长率为 4.37%。我们认为，国货家居龙头通过多年自身技术积累，形成了稳定的客户关系并兼具垂直产业链，在海外市场具有一定优势。另一方面，美国降息预期有望带来美国地产销售复苏，看好我国家居出口增长前景。美国家居零售经历近年的去库存后，于 2023 年第四季度进入补库阶段，市场需求正逐渐恢复，这对我国出海家居企业的订单改善十分有利。
在竞争优势方面，与 LAZBOY、敏华控股对标，匠心家居具备强大的研产销能力以及产业链一体化能力，相似产品具有高性价比；公司的 ODM、OBM（店中店）、自主品牌业务协同发展，具备供应链一体化优势。
“产品 + 供应链” 双轮驱动，国际化布局打开增长空间。其一，高度重视技术研发，研发投入名列前茅。2023 年上半年，公司共拥有 620 项境内外授权专利及 215 项尚在申请中的专利。公司持续进行研发投入，不断推进项目研发，2018 - 2023 年研发费用从 0.67 亿元增至 1.18 亿元，复合增长率达 11.99%。其二，产品生产关键环节自主可控，形成内部垂直整合的供应链体系。公司不仅具有智能电动沙发、智能电动床成品的生产和组装能力，还具备完整的核心配件研发、生产能力。核心零部件自制率不断提升，有效进行成本控制。其三，积极开拓销售渠道，客户资源积累丰富。近年来，公司自主品牌与 ODM 业务占比逐步提升，与 Ashley Furniture、Pride Mobility 等国际知名客户建立了长期稳定的合作关系，并持续开拓新客户。2018 - 2023 年公司前五大客户销售额占营收的 54% 以上，并持续开拓新零售商客户，2024 年上半年公司获得 49 位新客户，在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的 78.43%。
