复盘汽车电动化历程：产业链话语权逐步转向了整车厂。2020 年下半年新能源车产业迎来爆发，随之而来的是市场的竞争变得更加激烈：新车型供给的大幅增加、车型价格也在下降。但整车企业的毛利率却没有大幅下滑，并在 2023 年开始呈现了增长的趋势。我们认为最重要的原因是整车厂在产业链中的话语权逐渐增强，并显著加强了对供应链的管理。反观零部件企业，可以发现伴随着技术的成熟，零部件企业的经营压力则是有所增加。其普遍面临着三大压力：1）能力较强的整车厂开始介入核心零部件的自研自制，抢占了零部件企业的市场份额；2）整车厂会持续压低供应商的采购价格，并且伴随行业竞争的加剧、降价力度也有逐步的加大；3）部分整车厂会延长支付账期，进一步加大了零部件企业的经营压力。与此同时，主机厂则凭借其对用户需求的直接触达、产品定义的主导能力进一步巩固了其在价值链中的核心地位。
