乘用车及其零部件：在以旧换新政策延续的场景假设下，25 年乘用车或走出“通缩”。1.从总量角度考虑，我们在 24 年 4 月曾发布报告指出“换购需求是下阶段增长的新动能”，24 年刺激政策方案的调整基本可以证实这个判断，因此政策带来的短期透支影响，以及政策延续带来的价值评估都需要重新审视，我们判断 25 年国内乘用车终端销量同比增速或为+3%左右。2.从结构角度来看，中国品牌出口景气度延续、高端化进程提速叠加广义越野市场的持续扩容或助力乘用车走出“通缩”。3.整车：整车投资具备典型的周期性特征，静态和动态下识别谁是下阶段的 WINNER 将更加清晰，请关注图 21《典型中国品牌车企所处周期位置及复盘》和图 23《广发汽车中国品牌车企竞争力模型预测图（2025 版）》。4.零部件：请继续关注图 26《广发汽车零部件预测模型图（2025 版）》，并结合获利来源进行资源统筹。
