中芯国际

中国大陆晶圆代工翘楚，国产芯片供应链中坚力量。公司能为客户提供0.35 微米至 14 纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。截至 24Q3，公司在上海、北京、天津和深圳的多个 8 英寸和12 英寸的生产基地合计产能达到每月 88 万片晶圆（折合 8 英寸）。24Q3中芯国际位居全球代工行业第三位，在中国大陆企业中排名第一，市占率达 6%。2024Q3 公司营收为 156.1 亿人民币，环比+14.14%，同比+32.50%，创公司单季度收入历史新高。随着公司产能结构也不断优化，平均单价上升，营收增加的同时盈利水平呈上升趋势。

作为晶圆代工领域龙头，中芯国际承担着半导体行业国产化的历史使命。我们看到，供应侧，公司扩产稳步推进，资本开支持续转化有效产能；需求侧，在地化和关键行业需求回升，支撑公司基本面向好。我们认为，公司长期战略扩产持续放量，之后资本支出有望恢复稳定水平。公司在 2022 年后加速产能建设和设备采购，使得资本支出前置，在 2022/2023 年分别达到 63.5/74.7 亿美元。我们认为，公司在原有三座 8 英寸和四座 12 英寸晶圆厂的基础上，从 1Q23 开始再建总产能 34万片每月的 12 英寸晶圆厂的计划或稳步推进，不受行业周期影响。前期前置的资本支出或在 2025/2026 年回归到相对正常水平，我们预计分别为56.7/56.0 亿美元，低于 2024 年预计的 76.9 亿美元。而在 2022-2024 年所投入的资本支出，或在 2H24 之后陆续转化为产能。我们预计，公司产能在 2024/2025 年底分别达到每月 94.5 万/104.6 万片八英寸等效产能。